本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道
11月12日晚间，锂电池电解液龙头天赐材料（002709.SZ）发布公告，其子公司池州天赐将以自筹资金建设“年产50万吨电解液及配套材料项目”。项目选址安徽东至经济开发区香荷大道，总投资不超过50亿元，建设周期为两年。项目建成后，将形成锂离子电池电解液40万吨、钠离子电池电解液10万吨以及其他配套材料的一体化产能。这是天赐材料近期的又一个重大动作，就在一周前，天赐材料公布了与亿纬锂能的3年45万吨电解液长单。
然而，比起拿单扩产、一体化降本的规划，公司实际面对的情况往往更为复杂。天赐材料在公告中提示，“本项目资本投入较大，行业扩产节奏较快，若同行新增产能集中释放，将压缩产品盈利空间。”近年来，天赐材料并非一味扩产，也曾砍掉一些项目。公司多次调整产能布局是出于什么原因？11月13日，《华夏时报》记者就相关问题致函天赐材料，截至发稿未得回复。
落子安徽池州
把2026年以来的公告放在一起看，天赐材料实际上做了一些结构调整，退出部分旧项目，并把产能集中到新项目。
2026年7月，天赐材料终止南通天赐“年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目”。公告解释道，公司在江苏溧阳已具备年产20万吨电解液产能且紧邻核心客户集群，现有产区还有技改扩建空间，技改资本开支比新建产线更低。同时，公司“年产4.1万吨锂电材料项目（一期）”在经历两次延期后再度调整，项目剩余募集资金转投福鼎“年产25万吨电解液生产改扩建项目”。
在2026年上半年，湖北天赐原规划的“年产40万吨锂电池材料及10万吨锂电池回收”项目也明确不再推进。2026年1月，公司下调福鼎凯欣的项目规模，项目电解液规模由年产30万吨下调至25万吨，取消10万吨电池回收项目，总投资从13.32亿元降至不超过6亿元，理由直指“建设期间市场环境及行业竞争格局变化，项目实施进展缓慢”。
从取消的产能来看，2022年至2023年行业较热时，天赐材料曾同时铺开南通、福鼎、湖北等地的多个项目，随后到2024年，电解液价格较2022年高点暴跌，产业链多类产品产能冗余，这些项目随之搁置、缩减或终止。公司也在2025年年报中承认，锂电池材料产业链的产能投放速度明显高于需求增速，目前各环节产能均有一定冗余，锂电电解液价格波动明显。
从新增产能来看，除了本次安徽池州项目，2026年3月，湖北天赐拟在宜昌建设年产100万吨铁源和30万吨磷酸铁项目，总投资不超过21亿元，以进一步扩大公司磷酸铁产能。到2026年11月，公司六氟磷酸锂折固产能由年初约11万吨提升至约14万吨；年产20万吨液体六氟磷酸锂项目预计于2027年底建成，届时公司六氟磷酸锂折固总产能将增至20万吨。
天赐材料认为，安徽池州项目可匹配公司既定的市场占有率目标，稳定承接下游持续增长的市场需求。从产品结构看，安徽池州项目有明显的技术迭代基因，项目包括10万吨钠电电解液和配套的六氟磷酸钠等材料，这意味着公司把钠电看作未来可放量的独立赛道。
从行业看，2026年前三季度储能需求保持高速增长，公司上半年电解液出货超44万吨，同比增长超40%且接近满产，其中储能电解液销量同比增长超100%。东吴证券预计，公司2026年将出货约100万吨，2027年出货约160万至170万吨，钠电电解液出货约5万至10万吨。
不过，50亿元自筹资金、两年建设周期，都意味着这笔电解液投资要到2028年底左右才达产，届时的供需格局与当前未必相同。公告的风险提示同样直白，“项目投产后，若订单不足、产品与原料价格大幅波动、产量和销售收入不及预期，项目经济效益将存在不达预期的风险。”
盈利前景未明
目前天赐材料手握五份电解液长期框架协议，合计约385.5万吨。其中楚能新能源不低于101万吨（2025年至2030年底）；国轩高科87万吨（2026至2028年）、瑞浦兰钧不低于80万吨（2025年至2030年底）、中创新航72.5万吨（2026至2028年）、亿纬锂能45万吨（2027至2029年）。
但这些订单不是利润保障。公告多次强调，具体采购量、单价具有不确定性，需以经过双方确认的采购订单为准，且行业内长协不乏锁量不锁价、成交价低于现货价格的情况。一旦产品价格进入下行通道，企业利润空间将随之收窄。
2026年前三季度，天赐材料实现营业收入235.42亿元，同比增长117.12%；净利润39.02亿元，同比增长827.68%；毛利率29.43%，同比提升11.41个百分点。但单季盈利已经转向，公司第一季度净利润16.54亿元，第二季度净利润12.07亿元，第三季度净利润回落至10.41亿元，毛利率由第一季度的38.65%逐季降至第三季度的22.56%。
券商对盈利下降的归因高度一致。东吴证券指出，天赐材料第三季度电解液出货约26.4万吨，环比实现增长，但单吨利润约3500元，环比下降约1500至1600元。主要影响因素是六氟磷酸锂均价走跌，第三季度六氟磷酸锂均价为10万至11万元/吨，环比下降超1万元。
公司主营产品价格仍在走弱。万得数据显示，六氟磷酸锂价格已由10月中旬的11.7万元/吨回落至11月13日的9.15万元/吨，电解液均价同步下降。这意味着公司单吨盈利仍在探底。据了解，目前偏弱的电芯需求难以拉动上游原料需求，碳酸锂等主要原料行情或维持弱势，电解液后续价格仍存下行空间。上海钢联锂行业分析师李攀告诉《华夏时报》记者，碳酸锂价格低位下，成本倒挂已使边际产能出现减产倾向，但在供给尚未明显收缩前，成本对价格的托底作用有限，难以扭转弱势预期。
2026年三季报公布后，券商普遍下调对天赐材料的盈利预测。东吴证券预计天赐材料2026年、2027年净利润为50.7亿元、54.1亿元。在机构看来，天赐材料2027年的利润将是微增状态。截至11月13日，天赐材料收报26.52元/股，总市值541亿元，滚动市盈率约11倍。
